基本观点：

供给方面，虽然7月份全国在产蛋鸡存栏量环比增加，但其仍处于较低水平，又今年上半年育雏鸡补栏量较低，预计后期全国在产蛋鸡存栏量仍将减少。

消费方面，禽流感疫情影响结束，鸡蛋消费回归正常水平，且后期有中秋节、国庆节以及高校开学季对鸡蛋消费的提振，预计未来鸡蛋消费继续向好，蛋价有望保持上涨趋势。

操作建议：

趋势策略：

预计JD1801合约维持上涨趋势，操作上建议前期多单继续持有（8月3日多单移仓均价4090，回调止盈4130）。

跨期套利策略：

双节前预计JD1801合约表现仍然较强，JD1805合约表现相对较弱，建议继续做空JD（1805-1801）价差。

风险提示：

近期鸡蛋现货价格涨速较快、涨幅较大，又美豆单产意外上调，国内两粕持续回落，警惕以上因素拖累蛋价。

一、育雏鸡补栏量较低，预计后期鸡蛋供给减少

虽然7月份全国在产蛋鸡存栏量环比增加，但其仍处于较低水平，又今年上半年育雏鸡补栏量较低，预计后期全国在产蛋鸡存栏量仍将减少。据芝华数据显示，7月份全国在产蛋鸡存栏量为10.90亿只，环比3.51%，同比-12.80%。7月在产蛋鸡存栏量的环比增加，主要原因是4月份育雏鸡补栏量环比上升。但是，7月育雏鸡补栏量仅为4701万只，环比-13.22%，同比-43.56%，且为2009年以来单月补栏最低值。另外，上半年受禽流感疫情影响，蛋鸡养殖利润较差，养殖户的养殖积极性较低。根据统计1-7月育雏鸡累计补栏量为3.87亿只，较上年同期的5.69亿只减少32%。以上数据表明，今年上半年育雏鸡补栏量大幅减少，这意味着后期在产蛋鸡新增量将会下降。假设在正常的生产条件下，根据前期育雏鸡补栏数据可以推测，下半年在产蛋鸡存栏量仍将维持下降趋势，预计11月份全国在产蛋鸡存栏量达到9.63亿只的低点。

二、鸡蛋需求回归常态，节日预期提振蛋价

禽流感疫情影响结束，鸡蛋消费回归正常水平，且后期有中秋节、国庆节以及高校开学季对鸡蛋消费的提振，预计未来鸡蛋消费继续向好，蛋价有望保持上涨趋势。

由于禽流感病毒不宜在高温下生存，所以禽流感疫情具有明显的季节性。通常5-10月份为禽流感疫情的低发期，而11-次年4月为禽流感疫情的高发期。目前已经处于禽流感疫情的低发期，其对鸡蛋产业的影响较小，鸡蛋消费回归常态。另外，从鸡蛋现货价格季节性走势看，每年的“双节”（中秋、国庆）为年内鸡蛋现货价格的高点，节前蛋价呈现上涨、节后蛋价常常回落。今年中秋国庆两个节日重叠，目前市场预期双节将会提振鸡蛋消费，且上半年鸡蛋需求一直被压制，下半年鸡蛋消费有恢复需求。截止8月11日，全国主要城市的鸡蛋均价已从7月初的2.3元/斤左右上涨至4元/斤，涨幅74%。蛋鸡养殖利润（理论值）由-18元/羽增加至40元/羽。蛋鸡养殖利润的好转，能否提高养殖的积极性，下半年养殖户是否会增加育雏鸡补栏量是我们需要关注的重点。

三、期货市场分析及操作建议

目前，在鸡蛋现货价格快速上涨的条件下，鸡蛋活跃合约基差迅速回归。截止8月11日，鸡蛋活跃合约基差为-484元/500千克，处于正常水平之内。

趋势策略：在蛋鸡存栏下降，鸡蛋需求向好的条件下，预计JD1801合约维持上涨趋势，操作上建议前期多单继续持有（8月3日多单移仓均价4090，回调止盈4130）。

跨期套利策略：双节前预计JD1801合约表现仍然较强，JD1805合约表现相对较弱，建议继续做空JD（1805-1801）价差。

风险提示：近期鸡蛋现货价格涨速较快、涨幅较大，又美豆单产意外上调，国内两粕持续回落，警惕以上因素拖累蛋价。

研究员 刘高超 摩斯农码

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